聚美策略【华西大类资产】数据迷雾增添降息变数——10月美联储议息会议点评

（来源：华西研究）

华西大类资产

事件概述

北京时间10月30日凌晨2时，美联储公布2025年10月FOMC会议声明。相关点评如下：

主要观点

（一）美联储操作：连续降息25BP，结束量化紧缩

美联储再降息25BP。美联储10月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间（下调25bp），符合CME期货价格隐含的市场预期，为年内第二次降息。

结束量化紧缩。此次FOMC会议宣布将于12月1日结束资产负债表缩减。到期美国国债将全部再投资，抵押贷款支持证券（MBS）本金偿还将用于再投资于短期国债。

（二）议息会议声明：经济温和速度扩张

从会议声明的表述来看，本次会议对就业形势的判断已从此前的“经济活动增长有所放缓”调整为“经济活动正以温和速度扩张”，这意味着虽然存在较大不确定性，但经济仍保持增长。就业方面和通胀方面则基本维持了此前的表述。

值得关注的是，本次降息决策再次未能获得全体FOMC票委的一致支持。声明显示，特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp；而堪萨斯城联储行长施密德反对降息，支持维持利率不变。

（三）鲍威尔表态：数据缺失下12月降息存在变数

会后的新闻发布会鲍威尔对于美国经济前景、通胀、降息以及政府停摆影响等问题进行了回应：

关于经济前景：鲍威尔表示，现有数据显示经济正以温和速度扩张，经济前景的不确定性依然较高。经济各领域均未出现明显恶化。停摆将暂时拖累经济活动。

关于通胀：鲍威尔表示，通胀水平仍略显偏高。剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%，非关税通胀已接近2%目标；美联储正参考PriceStats与Adobe价格数据作为补充指标。

关于降息前景：鲍威尔强调，12月是否再次降息“远非已成定局”，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停。经济数据缺失可能成为暂停降息的理由。美联储官员中“越来越多的人一致认为”在再次降息前“至少要等一个周期”。

政府停摆影响：鲍威尔表示，自10月1日起联邦政府停摆，导致关键经济数据（如非农、零售销售）缺失，私人数据无法替代官方统计，可能成为12月暂停决策的重要理由。

资产负债表：鲍威尔表示，未决定未来资产负债表的具体组成，调整将是“长期性、循序渐进”的过程。目标是构建“久期更短”的资产负债表，未来将在某个时点重新增加准备金储备。

市场此前已充分定价本次25bp的降息，本次会议重点关注于后续的降息路径和缩表影响。此前市场普遍预期，12月将大概率连续降息25BP，但鲍威尔的发言为降息增添了变数：美联储内部的政策分歧，以及关键经济数据的缺失，可能会阻碍再次连续降息。从当前市场预期来看，本次会议后，12月降息预期大幅收敛，从之前的90%以上降至60%-70%。

本次议息会议宣布停止缩表，决策或主要源于对货币市场流动性趋紧、就业市场下行风险的双重考量。近期，美国地区银行信贷风险问题再度显现，引发市场对美国银行系统稳健性的担忧。在此背景下，暂停缩表将有效缓解美国金融系统的资金压力，进而降低市场风险。

（四）大类资产表现

美股涨跌不一、金价收跌，美债收益率收涨、美元小幅上涨：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.16%，标普500指数持平，纳指涨0.55%；黄金下行，COMEX黄金期货跌1.04%报3941.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.1%报47.275美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%；纽约尾盘，美元指数涨0.43%报99.16，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元贬值9个基点报7.0968。

风险提示：经济活动超预期变化。

证券分析师：孙付 S1120520050004；

发布日期：2025-10-30；

《数据迷雾增添降息变数——10月美联储议息会议点评》

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